财新传媒

6
2012

养老金入股市是个伪命题

养老金入股市是个伪命题

养老金入市,确切地说是入股市,在国内已经引起了很多争论。然而,众观这些争论,里面有很多误解。养老金入股市不论在国内,还是国外都已经是个既成事实。真正的问题是如何控制养老金投资风险。

养老金主要是由个人缴纳的退休养老保险费用(此外也包括一些企业和政府的财政补贴等)组成,并用于个人退休后,而不是失业的资金补助。养老金制度在海外发展已久,如,巴西自1904年,美国从1932年就开始有了。日本的养老金基金规模目前已经超过了108万亿日元。但在中国,养老金制度仅有几年的历史。所以,制度、理念多还不健全。

养老金入股市是个常识。2007-2009年的金融危机造成海外各养老金基金严重缩水的重要原因就......


30
2012

公司分红利能否提振中国股市?

公司分红利能否提振中国股市?

近来,国内要求上市公司实行现金分红的呼声日益高涨。这一部分原因是由于中国股市的回报率实在太令人失望;另一部分原因是来自于证监会新任主席郭树清先生对分红的支持言论。然而,上市公司是否一定要分派红利?更为重要的,分派红利是否可以提振中国股市?笔者不以为然。

作为股东,其投资目标单一明了,那就是投资回报率。作为公司,其目标则有多样,包括员工福利、公司长远发展、股东利益、社会责任(不要奇怪,资本主义国家的公司对此也很重视),等等。因此,股东目标与公司目标有一致的地方,又不完全相同。而股东目标虽然单一,但也有分类。有的强调长远回报,有的只注重近期收益。注重短期收益的股东为股票价格的......


23
2012

运用市场手段是解决房价问题的长远方法

在中央多次加强对楼市的调控后,中国的房产价格上升势头终于得到了临时刹车。二月份数据显示绝大部分城市的房产价格与一月相比或持平或降低。然而,广东佛山,安徽芜湖,及上海市政府的一些缓解楼市的举动表明,对楼市的调控是一场中央与地方,政府与市场的较量。目前来看,中央调控是占上风。但是,除非中国再回到以前的经济体制,由工作单位(实际上是国家)负责房屋分配,在这场较量中,中央最终要让步。原因很简单,社会上对房屋的刚性需求,地方政府财政中对土地出售的高度依赖不是中央通过政策调控就可以根本解决的难题。


6
2012

运用市场经济手段,提高农民收益

今天看到一则新闻报道,杂交水稻之父袁隆平院士建议政府以高价收购农民的粮食,以平价出售粮食,以提高农民种粮的积极性和收入。文章说到,2010年农民种植每亩水稻的纯收益是186.2元(其中包括了104.1元的国家粮食直补)。而2011年,农民种植每亩水稻纯收益仅有116.6元(其中国家补贴109.1元)。

的确,农民种植水稻收益,即便在国家补贴后也很低。海外国家对农民补贴很常见。但是不是国家补贴后,问题就能解决呢?笔者并不认为如此。

海外国家对农民补贴并不如一些媒体所宣扬的一样。以美国为例,根据美国农业补贴网站(大家可以点击http://farm.ewg.org去看更多的细节和数据),62%的农民没有补贴......


2
2012

建设经济强国不等于要开放资本帐户

世界银行本周高调发布了其与国务院发展研究中心的合作报告<中国2030>。报告一开始(第三段)就写到,两个问题很重要。第一个是,中国发展速度还会是世界上最快的?笔者不以为然,忍不住要问为什么高速度很重要?我们应知道长期低速但平稳的有质量的发展比高速而波动无质量的发展对社会、民众、和国家更为有益。 

但报告中的也有很多建议,值得重视。我以前的博文中也涉及了一些,如科技、环境、国企、和银行体系。但还有一些建议,笔者不敢苟同。下面我只谈资本帐户控制问题。笔者认为,在资本帐户管理方面,中国应向德国和日本学习,向过去的经验学习。

<中国2030>强调......


24
2012

站在十字路口的中国

世界历史表明,经济发展速度与经济健康指标并没有一一对应的关系。中国在经过30多年高速发展之后,正处在一个十字路口,机遇与困难并存。

中国30多年的进步是有目共睹的。但发展并不均衡。很多人批评贫富差距越来越大。但这是表相,根源是社会资源分配渠道和接触渠道的不均衡。


中国的经济虽然总量很高,但结构相对单调。主要表现在经济发展仍是基于出口和由政府主导的投资为主。中国的经济发展也有很大的泡沫性。主要表现相当大的一批实体、企业(包括央企和民企)脱离企业主要业务,追逐房产、放贷等暴利业务。当泡沫上升时,大家皆大欢喜。泡沫虽越来越大,但泡沫的表层却是越来越薄......


10
2012

空手套白狼的美联储

空手套白狼的美联储

当经济受到冲击,或财政出现赤字时,各国央行或发行债务借款或印发钞票以度难关。美国也不例外。自2007年第三季度到2011年第三季度的四年间,美联储公开发行了近5万亿国债。公共债务从2007年第三季度的5万亿增长到2011年第三季度的10万亿美元。我们知道发债是有成本的,债务国必须支付利息。虽然,如我们在<从美国收支表推测其利率走向>一文中所说,美国国债利率处于历史低位,但以常理,它仍有借贷成本。美国能支付得了这么多的利息吗?

这种常理,对于美联储,可能不完全适用。下图来自于美国ISI集团,显示了四年间美国国债持有者的变化。由图可见,接近50%的美国增发国债是由外国央行购买的。其它资料显示,在......


3
2012

世界经济已经触底了吗?

世界经济已经触底了吗?

自去年7月底,朋友为我注册新浪博客号以来,写下了不少对中国和世界经济、市场预测。比如,8月3日的美政府债券,黄金仍将受到投资者青睐、8月6日的新一轮政府经济刺激计划将到来、9月25日对美联储扭曲操作作用的预测,对美元指数超过80推测、11月7日对中国的货币政策放松的推断、12月5日对中国外汇储备降低的预测、12月26日就LTRO对市场利好的预测,等。随着时间的流动,这些大都已经实现。

进入2012年以来,世界股市高涨,市场对各类风险投资的需求在增加。市场已有专家指出,世界经济已经触底。但笔者认为,如果经济触底的风向标是股市的话,那么这个上扬是由政府引导的虚假上扬。一月份,希腊股市表现最好......


25
2012

仅有财政约束不能解决欧债问题

在历尽2年多的欧洲债务危机困扰后,至今问题仍未解决。德国、世界货币基金(IMF)、欧洲央行一再要求欧元区的主权债务国家,如希腊、西班牙,采取严格的财政约束。但这并不是解决问题的好方法。

用一个公司作类比。当公司负债累累时,债主说,你必须消减一切开支,降低工资,消减待遇。在没有其它渠道和方法时,这个公司能够还清债务吗?在市场经济中,你不可能看到这种情形。原因就是,这种方法不可行。因为一旦实行,公司有能力的人才早就跑了,没有资金做研发、开拓市场,公司将无法生存,更不用说还债了。

欧元区国家面临同样......


19
2012

GDP空心论与科技发展

GDP空心论与科技发展

近来有些数据显示中国不少企业的利润增长面临困境,再加上中国经济在今后几年也面临挑战,有朋友问中国GDP是否是空心。这空心论过于苛刻。中国改革33年来取得进步是事实。但目前面临的难题也是事实。中国如何能够避免过度规模投资而引导发展的道路(对中国一些经济发展模式的思考),使企业更健康的发展是一项挑战。

中国自1978年改革开放后的GDP发展与日本战后GDP的轨迹有很多类似。图1显示了1962年到1994年日本GDP的发展,以及中国1978年到2010年的GDP发展(遗憾未能找到日本50年代的GDP数据)。两条曲线基本重合。曲线的相关性也高达97%。但看似相近的曲线,过程却不一样(所以说......


17
2012

对当前市场形势的分析

对当前市场形势的分析
趁着大周末,和其他几位华尔街朋友就当前市场进行了探讨。朋友们都处于市场一线,对一些问题有着切身的感受。此外,他们也在每日的交易中将认识付之于行动。

1。欧洲
 

2012年第一季度欧元区将面临大的挑战,主要是因为几个债务大国(希腊,意大利和西班牙等)面临着上千亿欧元的债务偿还,再加上市场对欧元区经济前景的黯淡预期,使得这些国家的债务问题将变得越来越严重。

 

上周五,标普下调了法国、匈牙利、意大利、西班牙等九国的主权等级。但欧元跌幅并没有如预想的那样严重。路透社报道欧洲中央银行(ECB)已 入市干......


13
2012

揭开美国失业率、通货膨胀率的头巾

揭开美国失业率、通货膨胀率的头巾

从事金融工作,数据和计算方法自然很重要。在以前的一些博文中,笔者多次涉及到中国数据问题,也引起一些有识之士的共鸣。美国金融数据虽然完善的很多,但并非完美。下面以失业率和通货膨胀率为例。

1。失业率

大家可能比较了解失业率的计算。按照美国官方的数据,失业率(季节调整后)已经从2009年10月的10%下降到8.5%。入年以来,这个数据一直被投资者念叨,认为这是经济复苏的前兆。但事实上这个数据的准确性需要再思考。美国劳工统计局的失业率是这样计算的:

失业率 = 失业人数 / 劳动力人数

其中,失业人的定义为,在过去的4周内曾找过工作但目前还......


12
2012

对推出市政债的一些建议

对推出市政债的一些建议

跟踪过笔者文章的朋友知道,笔者一直认为发展债券市场对中国资本市场的完善是重要的(可见运用债券市场解决小企业的融资问题、中国为什么要发展资产抵押债券?)。新任证监会主席郭树清先生在8日全国证券期货监管工作会议上提出,要大力推进债券市场改革。笔者当然是支持。郭先生指出要努力推动资本市场的结构调整,显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重。但是,我对推出市政债券持谨慎看法。

笔者认为,发展市政债券是重要的和必需的,但目前国内情况还不成熟,政策、法规、和制度必须配合。市政债券的推广要循序渐进。

1。市政债券与地方债券

市政债券是由地方政府(包括......


11
2012

提振股市信心并非等同政府救市

提振股市信心并非等同政府救市

温 家 宝总理在1月6-7号的全国金融工作会议上提出提振股市信心。消息传开后,中国证券市场一遍欢腾。上证指数在周一,周二涨幅达5.7%。一些市场分析认为,这是政府救市信号。


 

将提振股市信心等同为政府救市乃无稽之谈。股民需要的是提高对股票的分析判断,而不是政府的入市拯救。否则吃亏的还是自己。这样的例子已经不少了,可是一些人的记忆力太短了。温总理在2008年3月的《政府工作报告》中也曾指出要促进股市稳定健康发展。但上证指数还不是从4千多的高位跌下吗?

目前,市场流行两个说法,一是经济与欧洲分离论,二是政府救市论。提此说法的人可能是在做梦。

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10
2012

从收入来源来比较中美商业银行

从收入来源来比较中美商业银行

1。银行分类

从金融功能或业务来看,银行大致可分为两类:商业银行与投资银行。商业银行从事存、放款业务;投资银行从事资本(证券)市场业务。

在30年代之前,美国银行是商业、投资业务混业并存。但在30年代大萧条早期,随着9000家银行倒闭,政府认为混业并存是导致经济危机的主要原因。1933的银行法案(通常又被称为Glass-Steagall法案)规定两项业务必须分拆。比较有代表性的是摩根银行被分为两家:从事商业银行业务的摩根大通和从事投资银行业务的摩根士坦利。但随着经济恢复,银行与监管机构认为1933的银行法案再无必要。1999年,克林顿总统批准了GLB法案,而这项法案的通过后来也遭到批评,被认为是造成2007......


5
2012

央行决策的透明度及对市场作用

新年交易第一天,便有消息传来(这也是本周金融市场一个重要信息)。美联储宣布它将进一步增强联邦公开市场委员会(FOMC)的透明度。 具体来说,它将在FOMC会议后,立即公布委员会每个成员对未来联邦基金目标利率(federal fund target rate)的预测、未来利率可能发生变化的时间、以及对美联储平衡帐户的预期,等信息。在当前的经济环境下,特别是市场对美联储未来量化宽松(QE)政策不明确之时,这些举措非常有益。

增加央行决策的透明度对市场有重要影响。

1。它将减少市场不确定因素。市场的模糊性、不确定性总是存在的。但不透明的央行决策加剧了市场不确定程......

十二
31
2011

从美国收支表推测其利率走向

从美国收支表推测其利率走向

美国经济、金融的发展得益于其完善的数据统计及公开化。这不仅为学术界、企业界提供了资料来研究、分析经济发展问题和策略,也为政府对未来的决策提供了科学量化手段。这一点,中国还有很长的路要提高(见中国经济发展与数据库建设及数据意识、中国数据问题)。

美国财政部的网站有联邦财政收支数据,通过对其数据的分析,可以看出美国在未来一段时间必须保持其国债低利率的现状。而通过这个要求,大家可以推测其经济操作大致模式。

本周一个重要消息是奥巴马总统向国会提出将美国债务上限再提高1.2万亿美元达到总量16.4万亿美元。市场分析表明,如果此项提议得到通过,美联邦的支 出规模可以在明年大部分时间得以满......

十二
26
2011

LTRO及其对欧债危机的作用

本星期利好消息接踵而至。但影响市场最大还是欧洲央行(ECB)通过较长期再融资操作(LTRO)对523家银行所进行的4892亿欧元放款。欧美股市随后上涨。一周内,道琼斯、S&P500均上浮3.65%左右; 巴黎CAC40指数上升达4.3%。

即便如此,市场参与者对LTRO的评论是褒贬不一。然而笔者认为,LTRO虽不是解决欧债危机的万能良药,但已是目前情形下的最好选择。其作用将在年后逐步显示,投资者对其不可窥视。

LTRO是ECB货币政策的一个重要操作方式,在欧元区银行再融资(refinancing)中一直......

十二
23
2011

从网络看中国道德困境

朋友告诉我新浪网推荐的博文《去朝鲜大使馆悼念金将军离奇经过》(下面附上),挺好奇这 个题目。敲开链接,看罢文章,对这个秋导的行为颇为不齿。再一看,文章后面访客如云,所留评论多为羡慕不已。心中不由长叹。从一件小事看出,中国三十三年 的改革开放在道德水平上是彻底的失败。

一些国人自认聪明,坑蒙拐骗的话顺口而出,为官者、为富者不守规矩,对普通警察指手划脚,还自以为豪。而这样的事还被众多的国人认为是“牛”、“神人”。一些人愚昧也就罢了。连新浪网,在中国媒体界也是有名气的吧,却没有一丝道德准则,还利用其平台对外推荐这种行为(推荐了两次,包括博文的后续)。

中......

十二
22
2011

难道有悍马做校车,问题就解决了吗?

一连串校车事件让人心痛。一时间,如同小悦悦事件一样,千夫所指,万夫所斥。国务院也急忙推出《校车安全条例》。估计,购买校车的行动会逐步开始,孩子幸也。但校车事件不再会发生了吗?校车事件的根源难道只是资金、校车、和安全条例吗?

要回答这个问题,只要问问自己有没有看到过超载的汽车?再追问一句,有没有看到过不遵守规则的行为?我当然知道你的回答。而这些问题的都来自一个根源。那就是,国人的理念和素质。我们自以为是最聪明的,什么都要找捷径,什么都要凑合,什么都要糊弄,但除了自己的利益外。那些违规的不都是对规章制度的鄙夷吗?或认为这些制度愚蠢,或抱有侥幸心态。但总的一句就是急功近利、没......

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郭杰群 郭杰群

2013年回国就任美国对冲基金Zais亚太区总经理,全球投资委员会委员。国家千人计划专家,上海金融青联常委,中央财经大学客座教授,上海期货交易所博士后指导专家,五道口金融学院研究生导师,清华大学国家金融研究院金融科技研究中心副主任,瀚德金融科技研究院院长,中国资产证券化论坛执行秘书长,上海基建优化研究会常务理事,世界华人不动产学会理事,华尔街华人协会理事,北师大谢宇教育基金会理事,上海欧美同学会金融分会副会长,等职务。此前工作于美国IDC集团,瑞信投行,房利美。印第安那大学经济学博士,发表学术论文20余篇,投资工作论文400多篇。
微博:http://weibo.com/guojiequn

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