财新传媒
位置:博客 > 郭杰群 > 个人分类 > 未分类

19
2017

资产证券化主信托结构在我国落地之探讨

【本文发表在《中国金融》2017年第18期。与杨挽涛博士合作】

主信托结构是海外资产证券化中的一个重要模式。在美国,主信托模式已成为信用卡和其他期限较短类型的循环资产,如信用卡、个人消费贷等,进行证券化的主要模式。主信托结构具有一系列优点,主要表现在资产端,一旦设立主信托结构后,无需再为每一单产品设立特殊目的载体,而且资产池中的资产可以更新和增加;在证券产品端,主信托可以使得发起人根据市场状况和自身融资需求灵活发行不同的资产支持证券。主信托结构的运用实际上降低了融资人的融资成本,也利于降低违约风险、提高投资人风险收益。[1]


29
2017

企业高收益债的发展与启示

企业高收益债的发展与启示

本文发表在《金融市场研究》2017年9月刊。

在资本市场上发行企业信用债是企业融资的传统手段。根据融资企业主体的信用等级的不同,企业信用债可以分为投资级别债券和非投资级别债券。[1] 非投资级别债券是针对那些主体信用不高企业所发行的企业债。由于这些企业在融资上缺乏选择权,且由于机构投资者相对较少,债券流通性弱,因此不得不向投资人提供更高的收益以换取当前的投资资金。由此,其所发行的企业债又称为高收益债。高收益债虽在票面上给投资人提供了较高的预期回报,[2]但由于融资主体信用评级低、具有较高信用风险,因此又被称为垃圾债。......


7
2017

中国资产证券化业务中风险防范的重要性

中国资产证券化业务中风险防范的重要性

【本文发表在《清华金融评论》9月刊】 

1.中国资产证券化业务发展迅速

我国资产证券化业务自2013年开始有了非常大的发展。到2017年上半年,累计发行总量已接近2.5万亿(图1),年发行量跃居亚洲第一。特别是,自从2016年下半年以来,企业资产证券化的发行额已经超过了企业债,并且将两者差距在2017年上半年进一步扩大(图2)。[2] 我们知道,在美国债券市场,资产证券化是仅仅次于国债的第二大债券,其发行量......


17
2017

中国资产证券化需要工业化模式

【本文部分发表在《中国金融》2017年11期】 
 
中国由于经济体制的独特性,一些金融产品虽然原创于海外,但在国内实施上常有变化,这种变化可能是形态上的,也可能是实质上的。比如,我国的P2P与海外的P2P有别,我国的REIT也不同与海外的REIT。中国的资产证券化产品现状如何呢?全球最大的评级机构穆迪在一份报告中对比了中美信贷资产证券化产品,其报告的标题是-“两者相似仅限于名称”。的确,细看我国很多资产证券化产品在实质上更类同于企业债,而不是完全意义上的、基于基础资产所产生的未来现金流,与标准化资产证券化产品仍有一定距离。这个问题不能解决,中国资产证券化就难以得到长足且......

30
2017

资产证券化交易结构创新之主信托模式

资产证券化交易结构创新之主信托模式

本文发表在《金融市场研究》2017年6月刊。与杨挽涛博士合作。 

自2005年《信贷资产证券化试点管理办法》的颁布及建设银行和国开行试点资产证券化产品的发行起,我国正式开启资产证券化的1.0时代。这一时期,资产证券化实行的是行政审批制。2014年,证监会和银监会先后出台新规,将资产证券化业务的监管方式由审批制改为备案制,资产证券化自此进入2.0时代。备案制的实施解放了束缚资产证券化发展的监管桎梏。2014年之后,资产证券化的规模实现了爆发式的增长,资产证券化从一个理论上的金融工具逐步进化为我国企业常规的融资渠道之一。中国资产证券化的3.0......


27
2017

J-REIT的发展回顾及启示

J-REIT的发展回顾及启示

【本文发表在《当代金融家》2017年5月刊,与陈林峰合作】

REIT(Real Estate Investment Trust),是以发行权益投资证券的方式募集资金,并将资金投资于不动产及相关领域,将投资收益按比例分配给投资者的一种法定纳税主体。 日本的房地产投资信托(Japan REIT,或简称J-REIT)起步于本世纪初的2001年。经过16年的发展,J-REIT市值规模已位居亚洲第一,全球第二,仅次于美国。

J-REIT[2]的产生在短短的10多年为日本经济做出重要贡献。日本房地产证券化联盟......


31
2017

REIT的海外发展及启示

REIT的海外发展及启示

本文发表在《金融市场研究》2017年4月刊。与洪浩博士合作。获有SORSA赞助。

REIT(Real Estate Investment Trust,房地产投资信托)是一种通过发行股份或受益凭证来汇集资金,由专门的托管机构进行托管,并委托专门的投资机构进行房地产相关投资经营管理,将投资综合收益按比例分配给投资者的一种法定纳税主体[1]。在最近20年来,很多主要发达国家和地区意识到REITs在资本市场的作用,并开始推广。在我国,商务部于2005年11月率先明确提出“开放国内REITs融资渠道”。但时至今日,标准化......


16
2017

中国基础设施REITs的发展路径初探

中国基础设施REITs的发展路径初探
文章节选发表在《中国金融》2017年第四期。与张立合作。本文获有SORSA研究资金赞助。
 
REITs(Real Estate Investment Trusts),是以发行权益投资证券的方式,募集资金,并将资金专门投资于不动产领域,将投资综合收益按比例分配给投资者的一种产业投资模式。说起REITs,大多数人认为其仅是“房地产”投资信托。但海外经验显示,事实上,其内涵可以扩展为包含铁路、高速公路、通讯设施、电力配送网络、污水处理设施及其它具备经济价值的土地附着物,这些资产都可以理解为不动产,同时也是常见的基础设施资产。投资于这些基础设施资产的REITs即为基础设施REITs。
 
根据......

26
2017

资产证券化在互联网金融中的应用

资产证券化在互联网金融中的应用
     【本文发表在《中国金融》2016年23期,感谢SORSA课题经费赞助】
 
      1.互联网技术对传统消费金融的冲击
 

2013年,互联网金融在国内迎来了风口。天弘基金与余额宝的结合,使得其在短短的几个月时间内一跃成为中国最大的货币基金。但一个更有意义的事件是来自于阿里巴巴的小额贷款公司。2007年,阿里巴巴跟工行、建行建立了合作关系为企业发放贷款。在这一合作中,阿里巴巴的职能主要是作为一个中介机构,为银行提供客户资源。工行和建行作为规则的制定者来决定是否为企业放款以及放款额度。在......


5
2017

论mREITs的发展对中国地产行业转型的重要意义

论mREITs的发展对中国地产行业转型的重要意义

本文发表在《中国金融》2017年第一期。与张立合作。本文获SORSA研究资金赞助。

2014年,国内第一单类REIT(Real Estate Investment Trust房地产投资信托)产品推出,市场对REITs 反响热烈。随后,很多行业内人士提出,REITs是国内资产证券化市场的一片蓝海。笔者并不认同,并在一系列研究文章中多次提到,由于国内税收、法律等因素,真正意义上的权益型REITs在国内短期间不可能实现,而由此,类REITs发展空间也有局限;反而,CMBS(商业地产按揭抵押资产证券化)才是适合我国实情的一片蓝海,发展机会更为成熟。时过境......

十二
30
2016

此“CDS”非CDS也

此“CDS”非CDS也

本文发表在2016年12月28日《金融时报》

近日,侨兴私募债违约事件在市场和朋友圈被热议,并产生不少误读和误导。

2014年12月16日,侨兴集团旗下两个公司(侨兴电信和侨兴电讯)各自发行私募债(分别为侨兴电讯2014年私募债券第一期至第七期和侨兴电信2014年私募债券第一期至第七期)5亿元,年化利息为7.3%,本息合计11.46亿元,到期日为2016年12月15日。 根据收集资料,产品私募债结构如下,侨兴私募债在广东金融高新区股权交易中心(下简称广东股交中心)备案。广东股交中心作为受托管理人和承销商,并通过招财宝平台进行向个人投资者销售。在该私募债的信用担保方面,侨兴董事长吴瑞林做不可撤销的无限连带责任......

十一
17
2016

承上启下,对中国信用风险缓释(CRM)的思考

承上启下,对中国信用风险缓释(CRM)的思考
本文发表在《金融时报》2016年11月12日
 
自8年前的全球金融危机以来,各国经济虽有政府强势货币政策支撑,恢复缓慢而动荡。中国经济也不例外。人民日报在今年5月刊登权威人士谈话,明确提到,我国经济下行压力较大,对高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险要高度警惕。的确,今年以来,违约事件明显增速,仅上半年就有19个主体,37只债券违约。信用违约互换(CDS)作为一种金融产品,其重要功能之一就是风险转移和规避。2016年9月23日,中国银行间市场交易商协会(NAFMII)发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及配套业务指引文件,首次在中国推出了CDS产品。但这一产品的推出却引发不少误解。中国......

27
2016

信用违约互换(CDS)及对中国的启示

信用违约互换(CDS)及对中国的启示

对于2008年金融危机,CDS被广泛认为是造成灾难的缘由之一。这个曾经为世界第二大金融产品的市场(2007名义本金总额高达约60万亿美元)吸引了众多金融精英的瞩目和投行的青睐。但在危机后,欧美监管要求不断强化,其市场规模日益萎缩(根据数据提供商Markit,截止2016年2月份,CDS名义本金余额8.6万亿),产品结构也发生很大变化[2]。然而,2016年9月23日,似一声惊雷,中国银行间市场交易商协会发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》及配套业务指引文件,第一次在中国推出了CDS产品。结合当前中国经济疲软,银行不良资产持续上升,楼市暴涨的现状,市场对在......


23
2016

中国资产支持证券化事业的前瞻性思维

中国资产支持证券化事业的前瞻性思维

多年来,我国金融产品发展一面向西方发达国家学习,一面又因为国情、监管体制、从业人员素质的限制在产品形态上有着重大改变。很多金融产品由此变得四不像,部门法规条例比较多,监管套利比较严重。政策在放、收、变中有些摇摆。我们不断强调在实践中学习,摸着石头过河,但这些又在某种层度上阻碍作为。在资产支持证券化【2】事业上,历史又在重演。一方面资产支持证券化业务量在增长,但另一面,业务存在不规范现象,有些鱼龙混杂,监管有改进空间,缺乏一些基本思路。这不但为资产支持证券的进一步发展造成困扰和阻碍,而且不利于对产品风险的系统有效管理。在资产支持证券化事业中,我们必须加强前瞻性思维,使其能真正......


15
2016

对金融创新的思考

人类社会发展到今天已经与金融紧密地联系在一起。诺贝尔经济奖得主罗伯特·席勒说人类的社会是金融社会。原因非常简单,没有任何人和组织可以在缺乏金融的支持下进行有效的生产活动。笔者在金融业已经耕耘多年,其中既包括在全球金融中心的华尔街,也包括在中国的北京、上海。这么多年来,耳闻目睹国内外金融的发展,和社会对金融的看法变化——从高大上化到妖魔化,如在美国;从默默无闻到趋之若鹜,如在中国 (在2015年,中国近40%的各省高考状元所选择的专业为经管)。但不论人们的喜好如何,金融成为我们个人、家庭生活中不能忽略的重要组成部分,并进而对整个社会产生举足轻重的影响。因此,对金融和......


16
2016

低通胀是否会长期存在

距离2008年的金融危机,8年时间已经过去了,然而迫切需要的经济复苏却还没有完全实现。但更为值得注意的是,各国央行所期待的通胀并不见踪影。金融危机之后的复苏乏力是所有央行头疼的问题。尽管历经非传统的强烈货币政策刺激,但经济仍然没有完全恢复(事实上,在过去的十年中,美国经济增长是二战以来最为缓慢的),而且没有明显的迹象显示增长速度将回升。更为麻烦的是永远难以捉摸的通货膨胀,尽管中央银行家们已经通过量化宽松政策向整个体系注入了前所未有的流动性。他们没有看到预期通胀的到来,虽然他们仍然憧憬未来某一天希望会实现。

最新发布的美联储4月27日会议纪要显示,理事会认......


17
2016

正确看待资产证券化的作用,提高监管水平

资产证券化,又称结构化金融是指以特定基础资产(或资产组合)未来所产生的现金流为偿付支持,通过对现金流的结构化以及增信处理,将流动性较差的存量资产转换为流动性较强的收益凭证的过程。资产证券化所进行的实际上是将未来现金流与当前现金流的转换,是将存量资产与流动资产的转换。对于经济发展,特别是当前我国实体经济下行压力下,资产证券化能够对盘活存量,提供发展资金起到积极作用。从美国的发展经历来看,资产证券化对经济发展的确起到了重要作用。然而,资产证券化又是一个非常复杂的金融工具,也是一个系统工程。整个产业涉及众多机......


29
2016

对中国CMBS未来发展的思考

对中国CMBS未来发展的思考

CMBS(商业地产抵押按揭资产证券化)是资产证券化中的重要组成因素。在美国,房地产按揭(包括住宅和商业)是资产证券化中最主要的基础资产。以2014年发行量来计算,房地产按揭在资产证券化产品中的占比达到86%。其他基础资产包括车贷、助学贷、信用卡借贷、融资租赁等仅占剩余的14%。如果抛开房利美等美国政府拥有或支持机构的资产证券化产品,那么,商业地产按揭则是最大的基础资产。仅2014年商业地产按揭资产证券化产品(CMBS)的发行就量超过1千亿美元(但仍显著低于高峰时2007年的2.3千亿),存量达到6千多亿美元。

CMBS是指以商业房地产为抵押,以相关房地产未来收入为偿债本息来源的资产支持证券产品。CMBS是成熟市场中商业房地......

十二
11
2015

对保险机构参与资产证券化实践路径的思考

近十多年来,我国保险业发展迅速,保险资产规模和保险资金运用额度都大幅提高。统计显示,2015年前8月,行业总资产已超112,723亿元,较年初增长10.96%;保险资金运用余额101,907亿元,较年初增长9.21%。按照《关于加快发展现代保险服务业的若干意见》确定的目标,2014年到2020年,7年间保险资金可运用规模预计将超过20万亿元。

但随着我国经济发展进入“新常态”,保险资金运用规模的持续增长和逐渐放缓的经济增速......

页面:12345»

总访问量:博主简介

郭杰群 郭杰群

2013年回国就任美国对冲基金Zais亚太区总经理,全球投资委员会委员。国家千人计划专家,上海金融青联常委,中央财经大学客座教授,上海期货交易所博士后指导专家,五道口金融学院研究生导师,清华大学国家金融研究院金融科技研究中心副主任,瀚德金融科技研究院院长,中国资产证券化论坛执行秘书长,上海基建优化研究会常务理事,世界华人不动产学会理事,华尔街华人协会理事,北师大谢宇教育基金会理事,上海欧美同学会金融分会副会长,等职务。此前工作于美国IDC集团,瑞信投行,房利美。印第安那大学经济学博士,发表学术论文20余篇,投资工作论文400多篇。
微博:http://weibo.com/guojiequn

个人分类

最新评论