财新传媒

6
2015

美联储何时提息?

美联储何时提息?

美联储职责

《美联储法案》明确了美联储货币政策中的法定职责在于就业最大化、物价的稳定化、和长期利率的稳健化。2012年1月,美联储宣布将通货膨胀率目标值(以PCE,个人消费支出为指标)定为2%。市场普遍认为公开且明确的通胀目标使得市场对长期通货膨胀率的变化更加明朗,有利于对美联储政策变化的了解和预测,以及对生产、就业规模的稳定。......


18
2015

资产证券化风险自留与豁免-美国经验及对我国政策的借鉴

一.          信用风险留存的来源

在上世纪70年初,美国住房贷款资金提供主体是存储银行。当时存储银行的商业模式基本上是吸储和放贷。贷款大多为长期固定利率。放贷后,银行也是基本持有这些按揭贷款。但随着二战后早期婴儿潮逐渐步入结婚生子新阶段,房贷按揭资金的需要越来越高。市场开始担心银行是否会吸纳足够的储蓄资金来满足贷款需求。这个问题促使了华尔街开始寻求其他资金来源。资产证券化作为一个金融创新由此产生并最终成为按揭贷款的稳定来源。在此后的30年里,资产证券化不断向其它基础资产,如车贷、信用卡等,扩充,在结构上也日趋复杂。

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29
2015

服务商在美国资产证券化中的作用及对中国的借鉴

文章节选将发表在《中国金融》6月刊。与朋友刘羿合作【文章得到许多在美银行和服务商工作的朋友帮助,包括Lin Cao,Michael Lau,Eric Yan,Yuhua Zhou, Vincent Zhu,吴宇栋等。但文中遗留缺点和错误,如果有,皆为作者之责[1]】

1.     前言

近年来,资产证券化对盘活存量,促进经济发展的......


15
2015

信贷资产证券化质的飞跃只是时间问题

信贷资产证券化质的飞跃只是时间问题

《金融时报》2015年5月15日专访 记者 李光磊 张末冬

“如果你有稳定的现金流,就将它证券化”。这句华尔街名言及其所指的资产证券化业务正在中国迎来新的春天。5月13日,国务院常务会议决定会议决定,新增5000亿元信贷资产证券化试点规模,继续完善制度、简化程序,鼓励一次注册、自主分期发行。至此,我国信贷资产证券化试点总规模将接近万亿元,业内预计以其为主体的资产证券化业务未来可能如“毛竹”般厚积薄发。


7
2015

P2P网贷平台的春天在哪里?

P2P网贷平台的春天在哪里?

在中国P2P网贷平台风生水起之时询问行业的春天,这看起来非常不协调。但事实上,在P2P迅猛发展的同时,出问题的平台数也在加速增加。如下图显示,2015年仅仅3个半月时间里,就出现了147家跑路、倒闭、或提现困难的平台,占2014年问题平台总量的54%。

来源:网贷之家  *截止于2015年3月15日

P2P行业的确处在让猪都能起飞的风口上。在刚闭幕不久的两会上,总理强调了互联网金融的异军突起。作为互联网金融的重要成员,P2P平台的力量和生机显而易见。然而仅有风,或者说阵风,还不能保证P2P平......


17
2015

大数据金融及信用风险管理

大数据金融及信用风险管理

将发表在中国科技核心刊物《网络新媒体技术》,与朋友陈剑博士,王艳合作

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9
2015

美国信用体系综述及特点

美国信用体系综述及特点

本文收录在《互联网金融蓝皮书》,由电子工业出版社2015年出版,写于2014年2月

一. 前言

信用(......


17
2014

论资产证券化产品定价及对国内市场的启示:两条曲线,一个价格

论资产证券化产品定价及对国内市场的启示:两条曲线,一个价格

【发表在《中国金融》2014年第20期,与朋友张立合作】

在资产证券化业务中,合理的定价既是投资者获得投资价值和进行风险管理的关键,也关乎着资产证券化市场的健康发展,及其盘活存量、降低社会融资成本以及促进金融结构的调整和优化功能的发挥。合理定价是将不流通、非标准的存量资产转变为流通性好的金融资产的必备工具。表面上看,资产证券化产品的定价是以未来现金流为支撑点,非常明了,但实质上资产证券化产品......


29
2014

中国次级证券发行机制改革 — 论资产证券化产品风险留存和风险转移

中国次级证券发行机制改革 — 论资产证券化产品风险留存和风险转移

[发表在《金融市场研究》2014年12月,第31期。与朋友张立合作] 

“积极发展信贷资产和企业资产证券化,盘活资金存量”,是2014年8月证监会为落实国务院常务会议关于缓解企业融资成本高而部署的十项举措之一。资产证券化肩负着盘活存量、分散风险和降低社会融资成本的使命。按照海通证券的测算,截至2013年6月,银行大约有37.89万亿中长期贷款存量可以盘活(约占社会融资总额的38%)。而资产证券化产品总量截至2014年8月仅为0.3万亿左右,占比不到可盘活中长期贷款存量的1%。如何有效地“盘活存量”?笔者认为,其核心在于适度“风险留存”下进行“风险转......


12
2014

中国资产证券化产品迫切需要的创新和发展方向

中国资产证券化产品迫切需要的创新和发展方向

【本文发表在《中国金融》2014年第18期。与朋友张立合作】 

资产证券化可以实现非标资产标准化、通过增强资产流动性来实现存量资产的现金流未来与当前的转换以及资产风险的市场化定价。因而,资产证券化是解决当前中国社会高融资成本难题以及盘活存量的一个重要金融工具。资产证券化在中国的发展可谓一波三折,但近年来随着对国内经济问题的深化认识,资产证券化再次成为焦点。然而在实践调研中我们也发现目前国内资产证券化实践在深度和广度上都非常有限,要取得突破和长远的......


26
2014

普惠金融和中国P2P网贷平台,羊头与狗肉

普惠金融和中国P2P网贷平台,羊头与狗肉

常有P2P网贷平台拿普惠金融作为P2P网贷平台之成立的基础。他们提出,国内有4600多万小微企业,其中绝大部分无法得到国有银行的贷款服务,P2P网贷的存在是将金融向世人普撒的创新。可笑甚至可悲的是,监管机构竟然纷纷拾起这天大的笑话,置绝大多数P2P网贷平台的违法违规行为之不顾,反而去谈对P2P金融“创新”施以宽容之心。

普惠金融的理念产生于上世纪70年代,发展于本世纪初。2003年,联合国前秘书长安南(Kofi Annan)指出,世界上大多数贫困人群缺乏可承受的金融服务,我们必须建立起普惠金融体系来帮助他们提高......


5
2014

通过“借”来发展资产证券化,支持经济持续发展

通过“借”来发展资产证券化,支持经济持续发展

[文章发表在《清华金融评论》2014年第6期]

中国经济增长在当前和今后的一段时间内将放......


30
2014

加强监管,警惕金融创新下的金融系统风险

加强监管,警惕金融创新下的金融系统风险

前言,从沃尔克说起

保罗沃尔克是极受人尊敬的美联储前主席。奥巴马刚刚竞选总统成功,还没就任便挑选沃尔克为总统经济恢复顾问理事会主席。而金融危机后最重要的金融规则改革也是以他的名字,沃尔克规则,命名。在金融市场做了60多年的他对金融风险极其敏感。在2005年,他公开表示金融危机来临的的巨大风险。对有金融创新,他有独特的看法,他认为近几十年来的金融创新并不是一个健康经济所需要的。早在金融危机前,他就表示,唯一有用的金融创新是ATM(自动取款机),而......


6
2014

P2P网贷何去何从?

新年伊始,P2P网贷的热情更加火热。1月份,全国P2P网贷成交总额创历史新高,超过100亿元。不少原来还在观望的投资者也开始加入P2P网贷的大军。更多的网贷公司创立营运。但P2P网贷前途究竟如何?


28
2014

沃尔克规则的来龙去脉及影响

沃尔克规则的来龙去脉及影响

【文章发表在《清华金融评论》2014年第2期】

谁是沃尔克(Volcker)?

现年已86岁的民主党人Paul Volcker是个高大的北方汉子,身高2米01,生于美国新泽西。他是美联储第十二任主席。虽然他是自上世纪50年代以来唯一没有博士或者律师学位(荣誉学位除外)的美联储主席;而且比起他的继任者,在位近19年的艾伦・格林斯潘,Volcker在位仅8年,但他却享有很高声誉。在他的领导下,美联储解决了70年代末的滞涨问题。

图一 美元指数走势图

十二
20
2013

P2P网贷平台的风险控制

P2P网贷平台在2013年发展迅猛,不论是新建平台数目还是平台交易成交量都是前所未有,分别是2012年的4到5倍。据网贷之家的统计,这些平台网页的浏览数已经超过30万次/天,是年初的10倍。然而,任何熟悉中国金融发展史的人都知道,金融创新在没有政府监管下总是容易出乱子。90年代商品期货交易所的发展就是一个极好的例子。事实上,今年以来,倒闭、跑路的P2P平台也有近百家。特别是,国内业者相互抄袭、模式同质化的情况也为P2P网贷平台带来隐忧。

风控是任何金融活动的关键。华尔街常说,赚钱的最佳方法之一是不亏钱(one of the best ways to make money is not to lose it)。如何控制风险是所有P2P网贷平台发展的核心问题之一,也是......

十二
4
2013

P2P网贷与利率市场化

P2P网贷与利率市场化

自1983年,从中国贷款利率双轨制实施以来,利率市场化的进程一直在缓慢和争论中前行。2012年起,利率市场化进程开始加快。2012年6月和7月,央行连续推出新规则,允许存款利率可以上浮,上限为基准利率的110%; 贷款利率可以下调,下限为基准利率的70%。仅隔一年,今年7月,央行宣布金融机构贷款利率管制全部放开。而刚刚公布的第三季度央行货币政策执行报告更是明确指出,要进一步推进利率市场化形成机制改革,更大程度发挥市场机制在金融资源配置中的基础性作用。利率市场化进程是显然的,但到目前为止,最为重要的,关系到千家万户的商业银行存款利率仍然没有放开管制。商业银行仍然凭借着金融垄断地位以极低的成本,通过牺牲亿万储户的利益......

十一
25
2013

美国个人财产税简短历史

美国个人财产税简短历史

美国有着很庞大和严厉的税收制度。 独立宣言和宪法起草者之一本杰明·富兰克林就曾说过世上只有两件事是肯定的---死亡和税。这在美国绝对是真理。美国联邦、州、和地方政府都有征税权力。每年4月15日是公民和绿卡持有者交纳联邦和州税的截止日。而复杂的税表在没有职业会计师帮助下是难以完成的。

美国个人财产税收是建筑在300多年的发展历程上,有着比较成熟的法律和管理体系。虽然这套体系是否合理和完善在各派学者中仍有争议,但其税法体系的发展显然是和政治体系的演变紧密交织在一起的。在美国独立战争之前......


21
2013

简介美国房产税的一些相关问题

在美国,从买房到卖房,税费贯穿整个过程。本文就美国房产税的相关问题做一个简单介绍。了解海外经验对于我们设计中国房产税体系是个必经过程。

a.  买卖房

在买房时,有一系列一次性费用,包括按揭贷款公司处理贷款费,贷款者申请按揭费,贷款者信用调查费,房产证书可靠性调查费,房产证书保险费,房产估价费,土地测量费,贷款者律师,地方政府契约登记费,交易费,印花税费,等。根据房产地点不同,费用总额大约是房产价格的1%到8%之间,一般在3%到5%。此外,还有卖方和买方中介费,不超过房产交易费的6%(一般由卖方承担)。而中介必须有州政府的专业执照......


18
2013

从美国房产按揭市场的历史看政府作用

[原文发表于第一财经日报。文章浓缩了100多年来美国按揭市场的变化来看待政府的作用]

美国房产按揭市场虽遭受百年一遇的金融风暴,但经过洗礼后的市场仍然坚强。房产按揭债券目前占全美债券总量的21%左右。而美国债券市场又占全球债券总量的45%左右。可见,美国房产按揭市场仍在美国及全球金融活动中起着重要作用。本文通过美国房产按揭市场发展历史的来思索政府的作用。

1.政府在金融市场的主导作用

美国房产按揭市场已有百年历史,但在20世纪30年代经济大萧条之前,联邦政府并没有介入。30年代的经济大萧条对美国房产市场有着沉重打击。失业率接近25%,近50%的房产按揭违......

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郭杰群 郭杰群

2013年回国就任美国对冲基金Zais亚太区总经理,全球投资委员会委员。国家千人计划专家,上海金融青联常委,中央财经大学客座教授,上海期货交易所博士后指导专家,五道口金融学院研究生导师,清华大学国家金融研究院金融科技研究中心副主任,瀚德金融科技研究院院长,中国资产证券化论坛执行秘书长,上海基建优化研究会常务理事,世界华人不动产学会理事,华尔街华人协会理事,北师大谢宇教育基金会理事,上海欧美同学会金融分会副会长,等职务。此前工作于美国IDC集团,瑞信投行,房利美。印第安那大学经济学博士,发表学术论文20余篇,投资工作论文400多篇。
微博:http://weibo.com/guojiequn

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