自去年7月底，朋友为我注册新浪博客号以来，写下了不少对中国和世界经济、市场预测。比如，8月3日的美政府债券,黄金仍将受到投资者青睐、8月6日的新一轮政府经济刺激计划将到来、9月25日对美联储扭曲操作作用的预测，对美元指数超过80推测、11月7日对中国的货币政策放松的推断、12月5日对中国外汇储备降低的预测、12月26日就LTRO对市场利好的预测，等。随着时间的流动，这些大都已经实现。

进入2012年以来，世界股市高涨，市场对各类风险投资的需求在增加。市场已有专家指出，世界经济已经触底。但笔者认为，如果经济触底的风向标是股市的话，那么这个上扬是由政府引导的虚假上扬。一月份，希腊股市表现最好，FTSE/雅典交易所指数上升近28%。但希腊问题解决了吗？世界经济前景依然是扑朔迷离、如履薄冰。

从统计指标来看，世界经济的确有令人高兴的方面：美国消费者信心自去年十月分以来一直呈上升趋势，总体就业情形好转(刚刚公布的数据显示，美国失业率已经下跌到8.3%)，美国公司所拥有的现金量处于历史最高；欧洲LTRO，如博文(LTRO及其对欧债危机的作用)所预见，对消除市场极端风险、改善银行流通性有很大帮助，欧洲银行股票指数已经上涨了30%；中国经济硬着陆的风险也在降低。但从另一方面来看，目前的经济指标的好转是在各国政府大力推动的货币宽松政策下实现的。在最近三、四个月，全球有四五十次各种经济刺激、货币宽松政策出台。但即便政府采用大手笔，经济并没有得到快速改善。经济层面依然薄弱，仍不足以抵挡任何新的冲击。欧洲国家2012年经济将进一步衰退的趋势已经定调。德国作为欧洲最稳定的国家，经济在第四季度也是负增长。再加上它与其它欧洲国家经济紧紧相连的关系，和它在财政上的紧缩措施，2012年的日子不会好过。发达国家财政赤字高筑，消减债务将是一个长期过程，不是三、五年就可以解决的。欧洲各国由于财政紧缩会造成多少失业人口、和进口需求疲软，而这些又会有带来多少涟漪效应？新兴经济体，包括中国即便能平稳走过2012，中期发展压力仍然很大。以中国为例，其经济结构、市场政策、汇率模式都要改革，难度、阻力不可谓不大。

以上只是在经济层面上的部分问题。在政治上，多个主要国家政府面临换届。以美国为例，奥巴马总统能否连任对经济、政治走向都会导致一定的改变。法国、德国的政府变更是否会为已经危机重重的欧元国家关系带来新的不确定因素？此外，中东局势也通过石油对世界经济产生冲击。

在企业面上，一方面中小企业面临贷款困难(这不仅仅是在中国，美国也是)，另一方面，资金良好企业又不愿再投资。欧元区银行贷款难度自2007年以来一直在增加(如图1)。所以，虽然央行的资产负债表在急速增加(如图2)，但通货膨胀压力却并不高。一个原因就是，所印发的钱并没有完全流通到市场，银行宁愿持有现金，也不愿增加贷款。

图1

图2

目前和可见的未来，世界经济仍然是以美国为首，欧洲、中国、其它新兴经济体并存的多极状态。在这么多的不确定情况下，目前欧洲债务问题还是最主要的。虽然新一轮更强大的LTRO就要到来，但欧债危机的根本没有得到改变，如何采取财政紧缩，财政能否统一都没有结论。即便希腊债务问题现在能够达成协议，也不能保证希腊问题的彻底解决。

所有这些不确定性表明目前股市上扬是政府引导的虚假上扬。根据美国ISI集团对35家对冲基金(拥有约860亿美元资产)的调查，目前对冲基金在股市的净持有仅为44%，低于50%的常态，比起2010年的54%要低10个百分比(见图3)。换句话说，对冲基金对目前股市的上扬还抱有很大的怀疑。但也不能说股市会马上转向。因为各国政府刺激经济的决心依旧。市场仍然对美联储推行第三次量化宽松（QE3），对中国下调货币储备金率抱有极大希望。一些政策对经济恢复的确是有益的，比如，利率下调后，私营企业借贷成本会降低，债券价格增加，等。这些都为经济改善提供了基础，为股市进一步上升提供了空间。但一些政策只是在将问题从一个路口踢向下一个路口。政府短期救市行为与长期发展的矛盾还在加强，市场下行风险在增加。总体来说，股市还有上升的空间，但投资者必须了解经济并没有触底。

 图3 对冲基金在股市的净持有