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2012年12月12日 10:56

企业转型升级的成功依赖宏观政策转型

在高速增长30年之后,中国经济发展面临内外挑战。从外部环境来看,自奥巴马总统任职以来,美国的亚太战略布局重新成为重点。在11月27 日的美2012年外交政策倡议峰会上,国会参议员Jon Kyl明确表示中国已经在制造一些外在威胁,譬如海域争端和台湾问题。此外,国家间汇率竞争及贸易壁垒矛盾也正在增加。从内部环境来看,政府对付经济放缓的主要方法仍然是通过投资的经济刺激。世界化学制品巨头道化学公司总裁Liveris在上周表示,中...

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2012年11月15日 11:09

财政悬崖的难题

在美国证券界的今天,由于政府对市场经济的过渡干涉一名优秀的证券分析师不但要有对市场经济的高度分析能力,也要有对政治的敏锐洞察力。而且后者的能力虽难乎其难,却更加重要。

 

美国大选后,美国股市暴跌。原因是投资者对即将来临的美国财政悬崖的担心。而财政悬崖的发生又根本是个政治问题。财政悬崖问题如何解决,解决方案是什么,会对经济的发展有何影响完全依赖于对政治局面的分析。

 

那么什么是财政悬崖问题?...

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2012年09月20日 07:29

QE3对世界资产分配并非有利

QE3对世界资产分配并非有利

在全球市场对美联储推出QE3的欢呼中,投资者却不知道他们在干些什么。

 

在QE3中,美联储将增加购买400亿按揭资产债券(MBS),如果加上其到期债券款项再用于购买MBS,总量可达到每月约700亿左右。而市场每月新发 的MBS量只有约1100亿到1400亿。美联储QE3的力度不可窥视。在QE1中,美联储共买了1.25万亿MBS,促使MBS价位的升高。由于QE3 的消除了市场短期尾部风险,对资本市场为利好。但是,这种人为对市场的大规模干预以及对资...

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2012年06月07日 04:36

世界向两极转化

金融危机前,托马斯·弗里德曼有关全球化的书《世界是平的》风靡世界。但金融危机后的今天,我们可能会发现世界正向两极转化。
 

我投资原则是,当别人贪婪时,要担心;当别人当心时,要贪婪 - 沃伦·巴菲特, 2008年10月16日,纽约时报


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在第一季度,美国道琼斯指数经历了14年来最强劲的增长,对于认为市场仍在熊市的投资者,他们需要极大的意志抵御困惑(见2月3...



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2012年05月29日 07:57

毋为金融创新而创新

中国作为一个新兴经济体,金融创新是社会经济发展的必由之路。但不能因为需要金融创新而创新。

 

2008年金融风暴之后,金融创新好像成了贬义词。曾经的金融创新产品,如次贷和CDO(担保债务凭证)为投资者带来过兴奋,为金融业和经济也带来过一阵繁荣。但其后而至的灾难至今还为美国经济带来无法量衡的苦痛。综其利弊,这样的金融创新是否值得,大家自有判断。但美国作为世界第一金融大国,不少金融创新还是前人未有。而中国作...

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2012年05月18日 08:07

来自卡内基梅隆大学的信

4月28号的周末来到地偏人稀的匹兹堡出席卡内基梅隆大学中美创新峰会。以前虽也出席过在麻省理工,和哥伦比亚的类似峰会,这次会议和学生给我留下深刻印象。办事情,大家强调天时、地利、人和。但这次锋会可以说地不利(地偏),时不对(靠近五一,期终考试),但在主办者的周密安排下,峰会很成功。来自中国,以及美国各地的学生,专家学者济济一堂使得会议很有生气。

 

峰会有6个专题。金融专题主要涉及了中美在金融风暴后的变化...

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2012年05月11日 09:06

希腊问题对市场冲击有限

在五月六日希腊议会选举中,支持财政紧缩和国际贷款协议的政党未能取得足够席位。而同时,获得第二多选票的左翼激进联盟党表示他们将拒绝执行紧缩方案,并支持退出欧元区。若如此,靠欧盟拯救金而生存的希腊必将违约债务。市场一片恐慌。希腊股市崩盘落至近20年的最低点;国际股市也全线跌落;美国10年期国债收益率创3个月新低。市场将何去何从,引人关注。

 

公平地说,德国,希腊等国的经济都借助于欧元区得到很大发展。但由...

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2012年05月04日 05:22

从美元国际化历史看人民币国际化

在最近几年,中国加强了推行人民币国际化措施。与周边国家的货币互换,交易结算,以及在香港的离岸人民币市场的建立都很成功。但从美元,包括日元成为国际货币的历史来看,中国是在走一条不同的道路。人民币国际化的道路还很远。

货币功能有三,即价值尺度、交换媒介、和价值储藏。作为世界货币,它需要有国际贸易、金融交易结算、计价、外汇储备、汇率干预的功能。但与单一国家货币不同,货币国际化不是由一国政府指定而成的。一...

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2012年04月27日 04:15

美国经济复苏可否继续?

美国经济复苏可否继续?

美国经济恢复对中国经济稳定有重要意义。今年以来,美国宏观经济指标,包括就业率、消费者消费、等,以及企业效益都高于市场预期。然而,3月非农就业数据出来后,大出市场意外。市场对美国经济复苏可否继续产生严重疑问,股市随后大跌。美国经济何去何从?笔者认为,美国经济复苏仍充满不确定性,但持续小幅前进可能性更高。

 

不少人将这次危机与美国近一百年的危机相比较,认为经济恢复得太慢。但事实上,和80年代,90年代的...

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2012年04月20日 09:02

美联储是否会再次推出量化宽松货币政策?

美联储是否会再次推出量化宽松货币政策?

自5年前的金融危机以来,市场对美联储的救市政策已经上瘾,对量化宽松货币政策(QE)更是依赖。从量化宽松货币政策实施以来,美国股市基本上是一路高歌。道琼斯指数,标普500指数更是在4月2号创14年新高。但当 4月3日,美联储公开市场操作委员会的会议声明公布后,市场意识到进一步QE的可能性在减小,股市暴跌。

美联储是否会再次推出量化宽松货币政策?市场争议很大。美国太平洋投资管理公司比尔格罗斯(他号称债券之王,是债券基...

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2012年04月13日 04:30

伯南克教授的课及对中国经济政策的思考

伯南克教授的课及对中国经济政策的思考

 自美联储1月份公布伯南克主席将在华盛顿特区的乔治华盛顿大学教授四堂课以来,市场一直非常感兴趣。当然,市场主要目的并不是接受再教育,而是更好地了解伯南克和美联储对目前经济形势可能采取的举措。事实上,伯南克教授也的确借机会阐述了他的认识。伯南克教授坚持他所持有的联储公开性,所有课堂录像都对外公布。所以,我虽在纽约,也有幸可以从网站上看到上课过程。伯南克教授的四堂课所覆盖内容非常广泛,跨度极大。但因为学...

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2012年04月06日 05:36

养老金入股市是个伪命题

养老金入股市是个伪命题

养老金入市,确切地说是入股市,在国内已经引起了很多争论。然而,众观这些争论,里面有很多误解。养老金入股市不论在国内,还是国外都已经是个既成事实。真正的问题是如何控制养老金投资风险。

养老金主要是由个人缴纳的退休养老保险费用(此外也包括一些企业和政府的财政补贴等)组成,并用于个人退休后,而不是失业的资金补助。养老金制度在海外发展已久,如,巴西自1904年,美国从1932年就开始有了。日本的养老金基金规模目前...

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2012年03月30日 01:02

公司分红利能否提振中国股市?

公司分红利能否提振中国股市?

近来,国内要求上市公司实行现金分红的呼声日益高涨。这一部分原因是由于中国股市的回报率实在太令人失望;另一部分原因是来自于证监会新任主席郭树清先生对分红的支持言论。然而,上市公司是否一定要分派红利?更为重要的,分派红利是否可以提振中国股市?笔者不以为然。

 

作为股东,其投资目标单一明了,那就是投资回报率。作为公司,其目标则有多样,包括员工福利、公司长远发展、股东利益、社会责任(不要奇怪,资本主义国...

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2012年03月23日 02:05

运用市场手段是解决房价问题的长远方法

在中央多次加强对楼市的调控后,中国的房产价格上升势头终于得到了临时刹车。二月份数据显示绝大部分城市的房产价格与一月相比或持平或降低。然而,广东佛山,安徽芜湖,及上海市政府的一些缓解楼市的举动表明,对楼市的调控是一场中央与地方,政府与市场的较量。目前来看,中央调控是占上风。但是,除非中国再回到以前的经济体制,由工作单位(实际上是国家)负责房屋分配,在这场较量中,中央最终要让步。原因很简单,社会上对房...

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2012年03月06日 04:46

运用市场经济手段,提高农民收益

今天看到一则新闻报道,杂交水稻之父袁隆平院士建议政府以高价收购农民的粮食,以平价出售粮食,以提高农民种粮的积极性和收入。文章说到,2010年农民种植每亩水稻的纯收益是186.2元(其中包括了104.1元的国家粮食直补)。而2011年,农民种植每亩水稻纯收益仅有116.6元(其中国家补贴109.1元)。

的确,农民种植水稻收益,即便在国家补贴后也很低。海外国家对农民补贴很常见。但是不是国家补贴后,问题就能解决呢?笔者并...

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2012年03月02日 06:27

建设经济强国不等于要开放资本帐户

世界银行本周高调发布了其与国务院发展研究中心的合作报告<中国2030>。报告一开始(第三段)就写到,两个问题很重要。第一个是,中国发展速度还会是世界上最快的?笔者不以为然,忍不住要问为什么高速度很重要?我们应知道长期低速但平稳的有质量的发展比高速而波动无质量的发展对社会、民众、和国家更为有益。 

但报告中的也有很多建议,值得重视。我以前的博文中也涉及了一些,如科技、环境、国企、和银行体系。但还有一些建议,...

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2012年02月24日 10:45

站在十字路口的中国

世界历史表明,经济发展速度与经济健康指标并没有一一对应的关系。中国在经过30多年高速发展之后,正处在一个十字路口,机遇与困难并存。

中国30多年的进步是有目共睹的。但发展并不均衡。很多人批评贫富差距越来越大。但这是表相,根源是社会资源分配渠道和接触渠道的不均衡。


中国的经济虽然总量很高,但结构相对单调。主要表现在经济发展仍是基于出口和由政府主导的投资为主。中国的经济发展也有很大的泡沫性。...



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2012年02月10日 02:27

空手套白狼的美联储

空手套白狼的美联储

当经济受到冲击,或财政出现赤字时,各国央行或发行债务借款或印发钞票以度难关。美国也不例外。自2007年第三季度到2011年第三季度的四年间,美联储公开发行了近5万亿国债。公共债务从2007年第三季度的5万亿增长到2011年第三季度的10万亿美元。我们知道发债是有成本的,债务国必须支付利息。虽然,如我们在<从美国收支表推测其利率走向>一文中所说,美国国债利率处于历史低位,但以常理,它仍有借贷成本。美国能支付得了这么多的利...

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2012年02月03日 22:07

世界经济已经触底了吗?

世界经济已经触底了吗?

自去年7月底,朋友为我注册新浪博客号以来,写下了不少对中国和世界经济、市场预测。比如,8月3日的美政府债券,黄金仍将受到投资者青睐、8月6日的新一轮政府经济刺激计划将到来、9月25日对美联储扭曲操作作用的预测,对美元指数超过80推测、11月7日对中国的货币政策放松的推断、12月5日对中国外汇储备降低的预测、12月26日就LTRO对市场利好的预测,等。随着时间的流动,这些大都已经实现。

进入2012年以来,世界股市高涨,市场对...

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2012年01月25日 06:06

仅有财政约束不能解决欧债问题

在历尽2年多的欧洲债务危机困扰后,至今问题仍未解决。德国、世界货币基金(IMF)、欧洲央行一再要求欧元区的主权债务国家,如希腊、西班牙,采取严格的财政约束。但这并不是解决问题的好方法。

 

用一个公司作类比。当公司负债累累时,债主说,你必须消减一切开支,降低工资,消减待遇。在没有其它渠道和方法时,这个公司能够还清债务吗?在市场经济中,你不可能看到这种情形。原因就是,这种方法不可行。因为一旦实行,公司有...

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